核心观点：多地钢企停限产，短期钢价方向仍将由需求主导
（1）需求端，2019年9月4日，国务院召开常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。同时本次会议指出“加快落实降低实际利率水平的措施”及“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，货币政策姿态较为积极。中长期看，房地产对建筑钢材需求拉动或趋弱，但稳增长措施加码或一定程度上将拉动钢材需求增长。短期看，10月仍为钢材需求传统旺季、建筑钢材需求或边际改善，但仍待时间验证。
（2）供给端，临近国庆，各地陆续发布重污染天气应急减排措施，钢厂实施停限产。根据Mysteel于2019年9月26日发布的新闻稿《Mysteel产经早读：多地停工限产时间出炉，四季度基建或再发力》，河北、天津、山东、河南、山西、江苏等多地发布重污染天气应急减排措施。综上所述，中长期看，政策基调上偏向于稳增长，稳定制造业投资和基础设施补短板等稳增长措施或在一定程度上拉动钢材需求增长。短期看，国庆临近，各地环保政策趋严，但仍需确认建筑钢材需求旺季的可持续性，短期钢价或震荡为主。建议关注可能的供需平衡预期差以及钢材价利的边际改善。
一、供需：上海市场终端线螺周采购量环比大幅上升，高炉开工率大幅下降
需求方面，本周上海市场终端线螺周采购量为3.53万吨，环比大幅上升23.50%；供给方面，全国高炉开工率为57.60%，环比下降10.49%；唐山钢厂高炉产能利用率为66.02%，环比下降10.47%。
二、钢材库存：社库环比降幅明显，螺纹钢降幅最大
根据Mysteel统计数据，截至2019年9月27日，当周钢材社会库存为1083万吨，环比下降5.20%，同比上升8.18%。钢厂库存总和为475万吨，环比下降1.48%，同比上升5.48%。
三、进口矿、焦炭价格环比持平、废钢价格小幅下跌，长流程成本微幅下降、短流程成本小幅下降
铁矿石方面：进口矿到港量大幅下降、港口库存降幅明显，进口矿价格环比持平；焦炭及废钢方面：焦炭价格环比持平、废钢价格小幅下跌；成本方面：长流程成本微幅下降、短流程成本小幅下降，各地区长流程螺纹钢、热卷成本以降为主。
四、钢价：综合钢价指数微幅上涨，各品种钢价互有涨跌
当周普钢综合价格指数为3934元/吨，环比上涨0.33%；各钢种钢价互有涨跌。
五、盈利：长流程毛利以升为主、螺纹钢升幅最大，短流程毛利全面上升、热卷升幅最大
我们测算的当周长流程毛利以升为主、螺纹钢升幅最大，短流程毛利全面上升、热卷升幅最大。大、小型钢厂盈利面环比持平，中型钢厂小幅上升。
六、二级市场表现：钢铁板块下跌3.03%，跑输上证综指0.56个百分点
本周钢铁板块下跌3.03%，跑输上证综指0.56个百分点，位居申万全行业第九名。截至2019年9月27日，申万钢铁PE_TTM为7.13倍、上周为7.36倍，PB_LF为0.90倍、上周为0.93倍。
七、风险提示：
宏观经济增速下滑；环保政策力度不及预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。
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